上周末，ABCDE联合创始人杜均公开宣布停止新项目投资并暂停二期基金募资计划，这一消息在加密行业引发强烈反响。作为业内知名风投机构，ABCDE一期基金已投资近4000万美元，支持超过30个项目，其中领投比例超过50%。这一突如其来的战略调整，让市场开始重新审视加密风投行业的现状与未来。当前行业正面临投资回报率大幅下滑、项目解锁机制不利、流动性枯竭等多重挑战，而ABCDE的转型举措或许预示着传统VC模式正在经历深刻变革。

加密风投为何集体陷入寒冬？业内大佬揭秘血泪现实

当前加密风投行业正面临前所未有的挑战。投资博主Kay Capital直言，本轮加密风投的回报率已大幅缩水。以往5-10倍回报是及格线，20-50倍算优秀，百倍以上才能称顶级。而如今，多数投资亏损50%已成常态，能勉强保本已属不易，只有极少数押中牛市解锁项目（如Sui）的机构才可能实现全仓翻倍。

造成这种困境的核心原因在于项目解锁机制。风投通常需要在2年内完成大部分资金部署，但很多项目需要等待1年才能实现流动性。当真正解锁时，项目和做市商往往已将价值榨取殆尽。更糟的是，大量项目甚至无法完成发布，导致投资血本无归。

DeFi Teddy进一步指出行业三大顽疾：创新匮乏导致同质化严重；通过空投制造虚假繁荣；高估值低流通让散户成为最终接盘侠。这些结构性问题的叠加，使得加密风投陷入集体寒冬。

从项目猎手到生态培育者：ABCDE的破局新生

在宣布暂停新项目投资和二期募资的同时，ABCDE已经开始酝酿新的孵化器产品Vernal。正如联合创始人杜均所说："想换一个姿势，重新思考如何参与行业的发展。"他强调这不是资金或能力的问题，而是方向的选择，而Vernal很可能就是ABCDE选择的新方向。

杜均随后在推文中分享了Vernal的初步规划：推出全新的孵化器品牌Vernal，继续深耕一级市场投资，同时开展二级交易研究，并邀请加密行业的优秀人才加入团队。这一转型标志着ABCDE从单纯的项目投资方转变为更全面的生态培育者。

这种双轨制转型既保留了传统的一级市场投资业务，又开拓了二级交易的新领域，反映出ABCDE对当前加密投资环境的深刻认知。在流动性日益枯竭的市场环境下，单纯的早期投资已难以保证回报，而通过孵化器模式深度参与项目发展，结合二级市场的灵活操作，或许能为投资机构开辟新的生存空间。

寒冬里的火种：Dragonfly、a16z仍在逆势加码这些赛道

尽管市场情绪普遍低迷，加密风投领域仍保持着令人意外的活力。根据RootData最新数据，仅本月就完成了13起种子轮融资，显示出早期项目依然受到资本青睐。Dragonfly等加密原生基金持续活跃在投资第一线，其中最引人注目的是其对稳定币区块链项目Codex的投资——该轮融资总额达1580万美元，Dragonfly单笔投入约1400万美元，Coinbase、Circle等知名机构也参与了本轮投资。

与此同时，a16z在4月份就参与了6个加密项目的融资，覆盖AI和社交等多个领域。更值得关注的是，这家顶级风投正计划募集规模高达200亿美元的新基金，显示出对加密行业长期发展的坚定信心。Dragonfly管理合伙人Haseeb Qureshi对此评论道，他在加密行业投资的8年间，已经历多次市场周期，每次都会听到"行业已死"的论调，但现实证明周期总会重启。他直言："如果你真的看空加密市场，不妨用真金白银做空。三年后我们再来验证结果。"

VC币抛售潮vs Meme热钱战：加密资本的生死突围

当前加密市场正面临严重的流动性危机，大量资金从VC支持的项目转向Meme币，导致山寨项目集体崩盘。数据显示，ABCDE投资组合中已发币项目的最高跌幅达到惊人的95.5%，这成为推动其转型的重要因素。

面对困境，加密资本机构正采取不同策略突围。ABCDE选择双线作战：在保持一级市场投资业务的同时，积极拓展二级市场交易业务，试图通过多元化布局提升资金回报率。而Dragonfly Capital等老牌机构则将目光投向AI和稳定币等新兴领域，借助这些赛道的热度和应用潜力寻找增长机会。

Dragonfly管理合伙人Haseeb Qureshi在今年3月的演讲中特别强调了AI与加密技术的融合前景。他认为，未来加密货币和AI的结合将创造丰富机会，关键在于两者如何实现深度整合。这种"AI+Crypto"的叙事正成为资本机构获取流动性的重要途径。

圈内造血vs圈外吸血：加密风投的两条生死线

面对流动性枯竭的困境，加密风投机构正在探索不同的生存策略。AI与加密的结合正成为行业获取流动性的新引擎，ABCDE和顶级风投机构分别选择了截然不同的发展路径。

当前市场环境下，AI赛道因其连接Web2和加密领域的潜力，正成为风投机构获取流动性的重要叙事。ABCDE选择向内转型，通过孵化器Vernal在加密生态内部创造流动性；而a16z和Dragonfly等顶级机构则向外扩张，借助AI、稳定币等热门领域从外部市场获取资金。

Dragonfly管理合伙人Haseeb Qureshi对此持乐观态度，他回顾过去8年的行业周期，强调市场总会重启。对于那些看衰加密行业的声音，他直言："如果你真的不看好加密，那就拿出真金白银去做空市场。三年后我们再来对比结果。"

加密资本市场正经历深刻变革，机构们都在寻找新的生存之道。无论是向内深耕还是向外拓展，这场转型都将重塑行业格局。未来市场如何演变尚不可知，但可以肯定的是，只有不断调整策略、适应变化的机构才能在这场生存竞争中持续发展。