过去一年，加密货币行业经历了一系列重大冲击事件。从Terra生态系统的崩溃到多家知名加密机构的相继暴雷，这些事件对整个行业造成了深远影响。在这样的背景下，数字资产监管问题成为各方关注的焦点。人们开始重新思考如何在防范风险的同时，促进技术创新。高盛最新研究报告深入分析了这一议题，探讨了监管机构、行业专家对加密货币未来发展的不同观点。本文将梳理这些关键见解，帮助读者理解当前监管环境的变化趋势及其对行业可能产生的影响。

专家怎么说？SEC与CFTC前掌门人激辩加密监管

One River资产管理公司研究主管Marcel Kasumovich指出，美国加密货币监管的问题不在于缺乏监管，而在于监管规则不够清晰。他认为多个监管机构如OFAC、FinCEN、SEC和CFTC都在参与监管，但由于缺乏明确性，导致大量风险被转移到海外非美国实体，这正是FTX选择巴哈马作为总部的原因。不过Kasumovich强调，区块链技术本身并未失败，其在改善金融系统方面的创新潜力依然巨大。

SEC前主席Jay Clayton对"数字资产监管缺乏明确性"的说法表示强烈反对。他认为核心争议在于数字资产应被视为证券（由SEC监管）还是商品（由CFTC监管）。Clayton坚持大多数数字资产明显属于证券，并特别指出稳定币存在较大风险，需要加强监管。他承认分布式账本技术前景广阔，但强调必须在强有力的监管框架下发展，以保护投资者并确保市场公平透明。

监管迷雾中的定海神针：全球都在如何守护用户资产？

在全球加密货币监管信号尚不明朗的背景下，各国监管机构却展现出保护用户权益的高度一致性。英国央行副行长明确表态，要求稳定币必须达到与商业银行货币同等的标准，这意味着稳定币发行方需要满足更严格的准备金和运营要求。美国财政部长耶伦则着重强调客户资金隔离的重要性，呼吁将用户资产与公司运营资金完全分离，以避免类似FTX事件中客户资金被挪用的风险。

《数字商品消费者保护法》（DCCPA）正试图通过立法手段解决这一核心问题。该法案针对加密货币平台制定了严格的客户资产保护规则，并计划授权商品期货交易委员会（CFTC）负责监督执行。这些措施直接针对此前Celsius和Voyager等平台暴露的客户资产安全隐患，旨在建立更可靠的资金托管机制。

谁来管？怎么管？SEC与CFTC的监管权争夺战

在美国加密货币监管领域，SEC和CFTC这两个主要监管机构正在展开一场关于管辖权的争夺。多位专家认为，未来对加密货币的监管行动很可能来自这两个机构的联合执法，而非国会立法。SEC专员Hester Peirce特别强调，仅由单一机构负责加密货币监管会带来问题，她正在推动两个监管机构共同制定新规则。

SEC近年来明显加大了对加密货币公司的诉讼力度，从对瑞波公司XRP代币的诉讼开始，这类法律行动正在加速。SEC主席Gary Gensler明确表示，他倾向于将大多数加密代币视为证券，这将使它们直接受SEC监管。如果这一立场得到采纳，加密货币项目将需要遵循与上市公司相同的审计和披露标准，这将成为加密货币监管领域的重要转折点。

稳定币风暴眼：美联储入场监管，BUSD遭遇生死劫

拜登政府在2022年发布的稳定币报告中提出了对稳定币加强监管的构想，并探讨了数字美元的可能性。目前，一项关键的稳定币法案正在推进中，该法案由众议员帕特里克·麦克亨利等人发起，主要内容包括授权美联储向非银行稳定币发行机构发放许可证，以及对算法稳定币实施为期两年的暂停期。

这项法案引发了关于监管权归属的争议。如果由美联储负责监管稳定币发行商，那么这些发行机构将可能获得向中央银行借款或从联邦存款保险公司获取保险的资格。这一政策动向将对美国主要稳定币发行商如Circle和Paxos产生重大影响。近期，作为全球最大交易所币安旗下稳定币BUSD的发行方，Paxos已经收到了来自SEC的严厉监管通知。

法案的争议焦点主要集中在监管主体选择上。支持者认为美联储的介入能为稳定币市场带来更严格的监管标准，而反对者则担忧这可能赋予中央银行过大的权力。与此同时，算法稳定币的两年禁令也引发了行业关于创新与监管平衡的讨论。

资产保卫战：SEC新规如何重塑加密托管格局？

美国SEC近期提出新规，可能禁止投资顾问在加密货币公司托管客户资产。根据提案内容，注册投资顾问需要将数字资产交由"合格托管人"保管，这通常指特许银行、信托公司、SEC注册的经纪自营商或CFTC注册的期货佣金商。这意味着当前提供托管服务的加密货币交易和借贷平台将不符合资格。

新规还要求合格托管人必须接受独立审计、进行定期披露，并将客户资产隔离到特定账户中。这一变化将促使银行和传统金融机构更多地参与加密资产托管服务，为投资者提供更安全的资产保管方案。

SEC希望通过这些措施加强对客户资产的保护，提升行业透明度。

欧盟领跑全球：MiCA法案如何打造加密监管新范式？

欧盟在加密市场监管方面走在了全球前列，正在积极推进《加密资产市场监管法案》（MiCA）。这一法案被视为全球首个对加密货币市场进行全面监管的尝试，可能为其他司法管辖区树立监管标准。

MiCA法案涵盖了多个关键领域，包括反洗钱、消费者保护、企业报告、资金转移和环境影响等。其中明确规定，稳定币发行商必须持有足够的货币储备来防范挤兑风险，加密货币矿工需要披露其能源消耗情况。尤为重要的是，所有在欧盟地区运营的交易所都必须接受成员国金融监管机构的监督。

从监管模式来看，欧盟更倾向于建立"综合全面"的顶层监管框架。MiCA法案首先对加密资产（特别是稳定币）和加密资产服务主体制定了基础性规定，后续将逐步扩展到NFT、DeFi、智能合约和DAO等新兴领域，通过循序渐进的方式不断完善加密资产监管体系。