在2023年加密市场深度寒冬中，当比特币价格徘徊在25,000美元左右，多数投资机构选择收缩观望时，IOSG Ventures却逆势出手，领投了一个由前法国国会议员创立的稳定币项目Usual。这一决策背后，是对传统稳定币行业痛点的深刻洞察、对创始团队跨界能力的坚定认可，以及对产品架构颠覆性创新的敏锐捕捉。本文将回溯从初识团队到投后赋能的完整历程，解析Usual如何通过"不可变原则+全链透明+抗黑天鹅架构"的三重革新，以及博弈论驱动的代币经济学设计，重新定义稳定币的安全与收益边界，有望成为本轮牛市最具潜力的价值标的。

1. 2023年加密寒冬下USDC脱钩事件引发的行业反思

2023年6月，加密货币市场正处于深度寒冬，比特币价格艰难维持在25,000美元左右。在这个大多数投资机构选择观望的时期，USDC脱钩事件给行业敲响了警钟——即便是最安全的稳定币也存在系统性风险。与此同时，USDT却创下利润新高，甚至有望超越传统金融巨头贝莱德。这种矛盾现象揭示了稳定币市场既脆弱又充满机遇的双重特性。

2. 与Usual创始人的巴黎初遇：从共享会议室到深度对话

7月，我们投资团队专程前往巴黎拜访Usual团队。当时他们仅靠自有资金维持运营，8人团队在共享办公空间租用简陋会议室与我们进行了首次会面。创始人Pierre和Adli的演讲持续了2小时，随后我们又与CTO安排了技术专场讨论。值得一提的是，Pierre作为前法国国会议员和马克龙总统顾问的政治背景，为这个加密初创项目带来了独特的视角。

3. 创始团队背景揭秘：法国国会议员转型区块链创业者的独特优势

Pierre从政界到加密领域的跨界转型形成了独特的竞争优势。他不仅深谙传统金融体系的运作规则，更能从政策制定者角度理解监管需求。这种复合型背景使Usual在合规设计上具有先天优势，而其在法国政商界的人脉网络也为项目早期发展提供了关键支持。与典型技术出身的区块链创业者不同，Pierre团队展现出罕见的政策敏感度和资源整合能力。

产品炼金术：Usual如何颠覆稳定币设计？

创始人愿景的震撼细节：从宏观蓝图到执行颗粒度

当Pierre首次向我们阐述Usual的愿景时，我们立即被其思考的深度和执行细节所震撼。这位前法国国会议员展现出的不仅是宏大的行业变革蓝图，更是将每个技术细节都精准嵌入整体架构的能力。他们的热情与缜密思维形成鲜明对比，促使我们投入大量时间深入理解这个独特项目。

超70页尽调材料背后的严谨论证过程

在尽职调查阶段，我们通过数十次会议和书面交流积累了50-70页的研究材料。令人印象深刻的是，团队对每个技术参数和商业假设都能提供扎实的论证基础。他们从不回避难题，所有回答都建立在充分研究之上，展现出对稳定币领域痛点的深刻认知。这种将微观技术细节与宏观金融洞察完美结合的能力，在区块链项目中实属罕见。

法国人罕见的7*24工作狂热：技术细节与商业洞察的完美融合

最让我们惊讶的是团队近乎偏执的工作态度——这完全打破了人们对法国工作文化的刻板印象。他们全天候投入项目开发的状态，将技术极客的严谨与创业者的商业敏感度完美融合。这种特质使得Usual既能设计出抗黑天鹅风险的系统架构，又能构建吸引早期用户的代币经济模型。在他们身上，我们看到了改变稳定币格局所需的全部要素：不可动摇的信念、顶尖的技术实力，以及将愿景转化为代码的超强执行力。

逆流而上：领投Usual的生死时速战

1. 种子轮破冰：IOSG史上最大单笔投资决策

在2023年8月，我们做出了IOSG历史上最具挑战性的投资决策之一 - 对Usual进行种子轮领投。这个决定创造了我们基金单笔种子轮投资的最高纪录。当时加密货币市场正处于深度熊市，大多数投资机构选择观望，但我们看到了Usual团队和产品的独特价值。即便作为每年仅领投5个项目的严格筛选者，我们依然认定Usual值得这个破例。

2. 东西方投资人集体观望下的破局策略

领投承诺后，真正的挑战才刚刚开始。我们为Usual精心准备了东西方顶级投资机构名单，但令人意外的是，整整一个月内没有任何机构给出投资承诺。行业普遍持观望态度，甚至最初介绍这个项目的基金最终也放弃了投资。面对这种集体性的"非共识"局面，我们采取了更积极的破冰策略：我们的投资经理Momir亲自前往某机构的投资委员会会议，现场讲解Usual的稳定币机制设计，最终成功说服该机构加入。这段经历让我们深刻体会到，在加密投资领域，真正的机会往往藏在大多数人的"观望"背后。

3. 同事亲赴IC现场路演：用专业力打破行业偏见

最艰难的转折点出现在我们意识到，即便是在法国本土，很多投资机构也没有真正理解Usual的价值。有法国本地基金一边感叹国际投资人忽视了创始人Pierre的政治背景优势，一边自己却放弃了投资。在整个融资过程中，仅有3-5家基金深入研究了项目细节。面对这种行业认知偏差，我们选择用专业能力来打破偏见 - 通过详实的技术讲解和商业论证，最终与Kraken Ventures等志同道合的机构共同完成了这轮融资。这段经历证明，在加密投资领域，专业深度比市场共识更能揭示真正的价值。

从0到1：投后赋能的三重加速器

KOL矩阵精准匹配：东西方意见领袖生态构建

在投后阶段，IOSG团队为Usual精心打造了KOL矩阵策略。我们系统梳理了东西方加密领域的意见领袖名单，经过多轮筛选和讨论，最终确定了一批背景多元、优势互补的KOL人选。通过一对一的对接服务，我们帮助Usual团队与这些关键意见领袖建立直接联系，为项目在东西方市场的同步推广奠定了坚实基础。

亚洲顶级TVL社区破冰：200M初始流动性攻坚战

流动性是稳定币项目的生命线。我们重点协助Usual打入亚洲最大的DeFi社区，经过多次深入沟通和产品演示，最终在灰度测试阶段就成功锁定了2亿美元的初始TVL。这场流动性攻坚战不仅验证了产品的市场接受度，更为后续规模扩张打开了突破口。

团队执行力爆表：里程碑推进速度超预期验证

投后最令人惊喜的是创始团队的超强执行力。他们将筹备期的严谨作风完美转化为落地效率，各项里程碑的推进速度甚至超出了我们最乐观的预期。这种"法国速度"打破了行业对欧洲团队的刻板印象，也印证了我们投资决策的前瞻性。从产品开发到社区运营，团队展现出的全天候工作热情和问题解决能力，让项目发展进入了快车道。

解剖Tether：为何说现有稳定币都是纸老虎？

十倍于贝莱德的暴利模型：1400亿资产的印钞机逻辑

Tether（USDT）创造了金融史上最惊人的商业模式。2023年第一季度，其净收入甚至超过了资产管理巨头贝莱德，而贝莱德管理的资产规模是Tether的120多倍。这种惊人的盈利能力源于三个核心机制：
1. 资金使用完全自由：Tether可以自主决定如何投资用户存入的法币抵押品
2. 利润100%留存：不像银行需要与储户分享收益
3. 惊人的运营杠杆：管理100亿或1万亿美元资产，运营成本几乎不变

通过将1400亿美元资产主要投资于国债等生息资产，Tether每年能产生数十亿美元收益。这种"数字印钞机"模式使其成为加密世界最赚钱的企业之一。

四大致命弱点：透明度黑洞/挤兑风险/可变原则/过度冒险

然而，Tether光鲜的利润背后隐藏着系统性风险：

透明度黑洞
在硅谷银行危机期间，公众完全无法获知哪些稳定币提供商受到影响。这种信息不透明不仅损害用户信任，更可能引发监管风险——稳定币可能因此被重新归类为证券。

挤兑风险
Circle在SVB事件中暴露的脆弱性令人警醒。由于大额存款未受保险保护，若非政府干预，USDC可能已经陷入死亡螺旋。Tether同样面临这个致命问题。

可变原则
现有稳定币都依赖人为决策，缺乏不可变的设计原则。当规模扩大到万亿美元时，这种"人治"模式将难以应对黑天鹅事件。

过度冒险
Tether数十亿美元资金被投入担保贷款等高风险领域。USDT持有者是否获得了与风险相匹配的收益补偿？答案显然是否定的。

SVB事件预警：系统性风险的临界点测试

SVB危机像一次压力测试，暴露出稳定币行业的致命缺陷：
- Circle因在SVB的33亿美元存款险些崩盘
- 单一账户大额存款暴露风险管理缺陷
- 1:1赎回承诺在市场恐慌时可能无法兑现

这警示我们：现有稳定币架构根本无法承受系统性风险冲击。当规模扩大到万亿级别时，任何闪失都将引发链式反应，危及整个加密生态。稳定币需要的不是修修补补，而是从底层重建。

三重基建革新：不可变原则+全链透明+抗黑天鹅架构

Usual正在构建的稳定币基础设施具有三大核心创新：首先，系统基于不可变原则运行，确保操作的稳定性和可预测性，消除人为干预带来的不确定性。其次，采用全链透明机制，所有资金流动和资产抵押情况都清晰可见，从根本上解决了传统稳定币的透明度黑洞问题。最重要的是，系统设计了抗黑天鹅架构，通过精心设计的机制避免挤兑风险，并能有效应对极端市场事件。

利益双螺旋设计：风险规避型稳定币与治理代币的黄金组合

Usual创新性地将风险规避型稳定币与治理代币分离设计。稳定币部分保持高度保守和安全，而所有收益则完全分配给治理代币持有者。这种双螺旋结构既确保了稳定币本体的安全性，又通过治理代币为早期参与者创造了极具吸引力的财富效应。随着网络效应增强，治理代币的挖矿将逐步停止，最终实现供应量封顶。

veCRV级创新：博弈论驱动的代币经济学革命

Usual的代币经济模型借鉴并超越了经典的veCRV机制，引入了更复杂的博弈论设计。对于愿意长期锁定的参与者，系统提供了最大化收益的机会。这种机制不仅能有效激励早期采用者，还能培养强大的网络效应和用户粘性。考虑到Tether若上市可能达到500亿美元估值，Usual的这种创新设计有望创造本轮牛市最显著的财富生成效应。

王者之师：解码Usual的创业天团密码

1. 创始人化学反应：政治家+技术极客的黄金组合

Usual的创始人组合堪称完美：Pierre作为前法国国会议员和马克龙总统顾问，带来深厚的政治资源和传统金融理解；而技术极客Adli则负责将愿景转化为代码。这种"政治家+黑客"的罕见组合，让团队同时具备顶层设计能力和技术落地实力。在初次会面时，他们就展现出惊人的默契——Pierre负责勾勒宏观蓝图，Adli则能立即指出技术实现路径。

2. 专业护城河：传统金融与加密原生的跨界融合

团队8名核心成员构成独特的"跨界混血"：既有精通法国金融监管体系的银行家，也有参与过多个DeFi协议开发的加密老兵。这种组合使他们既能设计符合监管要求的稳定币架构，又能用区块链原生思维解决传统金融痛点。在尽调过程中，他们展现出的专业深度令人印象深刻——对央行政策、智能合约安全、代币经济学的理解都远超行业平均水平。

3. 执行力神话：从愿景到代码的超高速转化能力

最令人震惊的是团队的"7*24工作模式"——这彻底颠覆了我们对法国创业者的刻板印象。从白皮书到测试网上线仅用3个月，开发速度甚至让技术见长的IOSG团队感到压力。这种执行力源于两个特质：一是CTO建立的模块化开发体系，二是创始人Pierre用政治竞选般的强度推进项目。当其他团队还在讨论路线图时，Usual已经提交了审计报告。